董小姐和她的格力焦虑症

增发股票的价格15.57元/每股，为停牌前当日股价80%（19.49×80%=15.57）。证券法律有规定，最多折价20%，我看到有新闻折价30%，其计算基础是最近的股票价格（22.24×70%=15.57），特此纠正一下。（增发股票最多折价20%）

在设计方案时，并不考虑实施方案之后，股价的变化情况，所以增发方案本身，没有任何问题。

临时股东大会，肯定了方案一，否决的方案二。很多媒体对于方案的解读，认知是有偏差的。由于增发股票是要稀释股东权益的，不进行增发，大股东珠海国资委的持股比例就要下滑，下降到16.00%左右【18.22%×60.16÷（60.16+8.35）】。

不让定向增发，如果执行收购，大股东被稀释，董小姐股份也将稀释，股权结构瞬间成为成了下一个万科。这样的增发收购案，会被执行吗？

本质上，这个并购计划就失败了，一连串的方案计划，并没有什么哪个有效、哪个没效这么一说。

我忽然想起08年，国美的事情：贝恩资本对于临时股东大会议案，也是投了一个反对票、一个同意票。其实就是意味着当时国美的陈晓下台。

失败了就是失败了，董小姐有一种拔剑四顾感觉。这个局到底该怎么破？

八、

董小姐的诉求，其实很简单：

1）处理好格力的焦虑症、实现企业健康长久发展；

2）寻找新的发展方向或者利润点；

至于很多人谈到，董小姐掏出9.37亿，参与增发，这非常正常。董小姐本人，和王石相比，还是更为企业考虑的。

忽然想起一个悖论，我们常常鼓吹主人翁精神，可惜到了资本市场，并不是这样的。大部分人会说西方那一套，打工就是打工的，别想着企业是自己的。当下刮起的这股旋风，很容易衍生企业管理层的“道德败坏”行为。

这不是耸人听闻，西方国家，对于这样的高管，有丰厚的年薪和期权奖励，大家也看到了新闻的。而国内，除了某些让人恶心的国资委官员，更有国有资产流失这样的罪名等着企业家。

很简单，我们看看新浪的曹国伟，是如何从会计做到CEO，如何从CEO做到股东，就知道格力的董小姐，是多么的优秀。

国内的环境，特殊的体制，是不会让企业高管成为主人翁的，那为何要求这要求那呢？稍微买点自家股票，更有一堆人问国有资产流失。

一句话：不要一谈到企业，就说高管一边去。言必谈产权制度、所有权和经营权分离等。

是的，西方是那样的，但是西方是建立在有很好激励制度的基础上，他们可以出现新浪曹会计变股东的事情出现，而中国呢？

某些国人的性格，总是这么“西方和先进”。

九、

这个案子，其实就是增发价格有问题。

这也是出现万科股权争夺战后，第一个尝试解决股权结构潜在隐患的企业，后续解决类似问题，就有了一定的参考。

我也看到理性的用脚投票的市场力量，要是这样的方案，放在早期的中国，多半是通过了。官僚的作用，在今天似乎没有那么有效。

无论是昨天的万科还是今天的格力电器，都可以看到一幅逐渐成熟的市场气象，而它正在蔚然成长着。

作者 秋源俊二  微信公众号 QYJEQYJEQ

（编辑：PHP编程网 - 湛江站长网）

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